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欧宝:三一重工(600031.SH):牛熊过后王者归来
浏览: 发布日期:2019-07-11

  数据支持 | 勾股大数据

  十年前笔者刚入市那会,三一重工(600031)(600031.SH)是这个市场上的明星股。随着四万亿的落地,三一作为基建大潮的上游直接受益者,股价从2008年10月至2011年4月短短的30个月内翻了15倍。随后开始整个工程机械行业陷入了漫长的产能出清,下跌;巨额应收账款计提,下跌;工程机械行业已经淡出投资者视线很久了。

  不过,随着行业亮眼的年报和一季报披露,工程机械行业又慢慢进入到投资者的视线里。4月29日,三一重工发布 2019 年一季报,2019Q1公司实现收入212.95亿元,同比增长75.14%,归母净利润 32.21亿元,同比增长114.71%,经营现金流为38.23亿元,同比增长47.49%。

  这其实并不突然,从2016年见底开始,这已经是三一步入基本面的上行通道的第三年了。三一重工是否能王者归来?让我们先一起来回顾三一这些年的成绩单。

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  重点指标解析

  1、复苏以来经营指标高速增长

  自2011年至2016年漫长的行业调整结束以来,三一的收入、利润皆维持快速增长的态势。公司2016~2018三年的收入分别为233亿,383亿,558亿,收入增速为-0.81%,64.67%和45.61%。三年的净利润分别为2.03亿,20.92亿和61.16亿,净利润增速为4001%,928.35%,192.33%。

  2、年度收入历史新高

  将刚刚过去的2018年同公司史上经营最好的年份2011年对比,公司的收入已经超越了2011年,而净利润暂时只达到了2011年约71%的水平。

  3.、单季度收入、净利润历史新高

  从披露的一季报来看,公司2019Q1单季度收入213亿,净利润32亿,已创公司历史上单季度的历史新高。

  4、毛利率、净利率持续改善

  从2015年的历史低点开始,公司的毛利率、净利率不断爬升,2019年一季度毛利率达到了30.72%,净利润率15.13%。毛利率离2011年的高点36.48%还有一定差距,但净利润率距离上次高点的17.03%,已经近在咫尺了。显示出公司在整个行业低谷时期对于费用控制收效明显。

  5、利润质量优秀,现净比大于1

  公司2016-2018三年的净利润分别为2.03亿,20.92亿和61.16亿,当期的经营性现金流量净额分别为32亿,86亿和105亿。最新披露的一季报,净利润32亿,现金流量净额对应为32亿。显示出公司的利润都是真金白银的现金,而非纸面富贵。

  6、负债水平降低,财务费用显著改善

  通过这一轮的产能出清,公司的资产负债表得到了极大的修复。2018年级2019年的一季度,公司账面的货币资金充沛,足以覆盖所有的有息负债(包括短期和长期借款),财务费用情况从2015年的接近6%降低到不到1%,也极大地帮助了公司提高净利润率。

  7、营运能力提升明显

  随着行业景气回升,公司的应收账款和存货周转都在加速流转。应收账款周转天数从低谷时期的314天缩短到了93.5天,上一轮景气时为50.8天。存货周转天数从低谷时期的133天缩短到了68.6天,好于上一轮景气时的72.4天。而应收账款占营业收入来看,2018年的0.37也是比较好的成绩。一季报虽然这一数字跳涨到了1.23,但是该行业通常年底回款力度最大,而前面Q1,Q2,Q3都会有一定程度的赊销,因此一季度的该数据参考意义不大。

  8、减员增效效果显著

  在上一轮景气顶点后,公司进行了残酷的人员缩减来度过行业的寒冬。公司员工数量从2011年最多时的接近52000人缩减至了不到14000人。但是人均创收却显著提高,从2010年的80.14万/人提升至了2018年的321万/人。不仅体现了公司更科学的管理,也与公司一系列数字化的创新措施密不可分。

  9、挖机市占率持续提高,混凝土机和起重机占据半壁江山

  我国工程机械市场主要以挖掘机、混凝土机械和起重机为主。

  不同于全球市场以挖掘机和路机为主的格局,我国工程机械细分品类中,挖掘机、混凝土机械、起重机占据前三的位置。


来源:欧宝